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国海证券:注入优质银矿,公司二次腾飞

发布时间:2019-04-28 20:43 发布来源:

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  公司坐拥优质银矿资源,聚焦银铅锌采选。经过2012 年的资产重组,公司主营业务变更为银铅锌采选。核心资产是银都矿业,开采的矿山是拜仁达坝银多金属矿,这是国内上市公司中毛利率最高的矿山之一,银储量为2553.66 金属吨,品位为224.63 g/t。

  注入优质矿山,大幅提升公司核心竞争力。2016 年6 月集团矿山资产过户完成,注入的资产包括光大矿业和赤峰金都各100%股权,有望大幅增厚公司矿山资源储备。资产注入完成后,公司将从光大矿业与赤峰金都新增银金属量 970.3 吨和1169.76 吨,银矿储备量大大增加。公司未来的采选能力将从目前的 90 万吨/年提升至 189万吨/年,助力业绩快速增长。

  2016 年公司业绩略有下降,但影响短暂。2016 年,公司实现主营业务收入68,638.17 万元,同比下降16.74%;主营业务成本14,859.29万元,同比下降13.19%;主营业务毛利额53,778.88 万元,同比下降17.66%。盈利能力较上年有一定程度的下降,主要系季节性停产和采空区充填等原因使得产量下降13.05%、销量下降18.28%,而银价在2016 年底出现下跌,对公司业绩也有一定程度的影响。

  首次覆盖,给予 “增持”评级。公司坐拥优质银矿资产,2016 年度注入光大矿业及赤峰金都之后,聚焦银铅锌资源采选,同时增厚公司资源储备,考虑到新注入矿山自2017 年开始释放利润,我们预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.56 元、0.67 元、0.81 元,对应当前股价的PE 分别为30 倍、25 倍、21 倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示:相关金属价格大幅下跌风险;注入的矿山投产进度不达预期风险;业绩承诺无法完成的风险;矿山品位下降的风险。
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